开头：国元期货研究

　　纯碱：

　　三季度，纯碱主力合约走出一波流通的着落趋势，主要逻辑是基本面供强需弱，尤其是在供应居高不下的配景下，需求端负反映经由平稳加深。此前握住膨胀的光伏玻璃产能触顶回落，浮法玻璃发达趋弱，使得纯碱需求端日益趋弱，行情发达承压。步入四季度，咱们觉得若基本面持久莫得改善，则反弹合手续较为有限，行情仍然偏空。

　　风险点：宏不雅地产战略利好，供应下滑

　　玻璃：

　　三季度，玻璃主力合约雷同大幅下滑。由于行业老师的成本较高，玻璃的高供应矛盾尤为显耀，尽管前期一再跌破成本线，浮法玻璃产能出清的速率仍较为保守。步入四季度，咱们觉得在宏不雅战略，尤其是房地产战略频出的配景下，若产业链结尾的房地产行业数据向好，则将提振阛阓信心，促进上游基本面边缘改善，不然浮法玻璃接续偏弱运行。

　　风险点：宏不雅地产战略利好，大边界减产预期竣事

　　一、行情追想

　　三季度纯碱和玻璃盘面均走出流通性着落行情。纯碱2501合约从2068元/吨跌至9月25日的1475元/吨，环比着落28.7%，玻璃2501合约跌至1129元/吨，环比着落27.5%。

　　三季度，纯碱主力合约走出一波流通的着落趋势，主要逻辑是基本面供强需弱，尤其是在供应居高不下的配景下，需求端负反映经由平稳加深，一方面是光伏玻璃产量触顶回落，行业产能出清加快，另一方面是浮法玻璃合手续累库，阛阓臆度或将存在老师，纯碱需求发达欠安。由于供需基本面寥落合，重复经济数据发达无显耀利好，促成趋势性着落行情。不外，在行情不才跌中也有几次企稳配置，7月31日至8月5日是个别企业老师及主力平稳换月影响，8月中下旬是好意思联储降息及纯碱供应短时下滑共同提振阛阓心绪。

　　三季度，玻璃雷同走出一波流通的着落趋势，主若是供应高企的配景下，需求端房地产发达较弱，尤其是完竣数据发达欠安，玻璃需求向弱。玻璃收盘价由7月1日的1558元/吨跌至9月25日的1129元/吨，环比大幅下滑。9月24日，央行降准降息，房地产阛阓心绪有所粗略，不外在暂未有骨子性改善的情况下，行情只是发达为略有反弹。

　　尽管阛阓上一直有交游触底反弹的预期，但咱们提议在基本面未有意好配合的情况下，多样体式的反弹合手续性存疑，不提议盲目入场。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　纯碱供应接续高位

　　本年纯碱老师季相较于往年同时略有推迟。7月有一丝碱厂进行夏令老师，部分碱厂推迟老师至8月之后，不外纯碱产量持久居于近三年同时高位。  截止9月20日，纯碱日度产能欺诈率在80.26% ，比7月初减少了2.2个百分点。中持久碱厂老师研究暂不解确，温存重庆40万吨纯碱情况；此外，河南以及连云港筹谋有200万吨/年纯碱产能研究2024年内投产，因此咱们觉得，四季度纯碱供应端仍将保管高位，不外提议温存是否存在新增碱厂老师公告。

　　2.2

　　四季度玻璃拖累纯碱需求

　　三季度浮法玻璃供应下滑，因此对重碱需求下滑。截止9月23日，浮法玻璃日度开工率在79.26%，比7月初下滑4.18个百分点，日产量在16.45万吨，比7月初下滑3.43个百分点。四季度浮法玻璃供应是否竣事下滑将仍为阛阓主要交游逻辑，固然，近日宏不雅战略频出，也应特殊注释国表里战略动向。

　　三季度，光伏玻璃供需矛盾达到顶峰后开动缓解，主要体咫尺供应端降负及放水。据隆众资讯统计，7月1日达到光伏玻璃行业日产能最高点各人126290吨/日，折合日均2-2.5GW，而七月的组件排产需求日均1.5GW操纵，光伏玻璃供需错配矛盾凸显。而将来在光伏玻璃供给合手续加多的配景下，行业供需对抗衡的步地将加重。

　　7月以来，光伏玻璃产量合手续下滑，9月初十大光伏玻璃坐蓐厂商召开瑕疵会议，试验封炉减产30%研究，进一步股东光伏玻璃产能的下滑。字据隆众资讯，自7月至2024年9月20日，光伏行业总减产21227吨/日，具体来看，冷修产能9850吨/日，堵窑口减产量8177吨/日，部分企业前期燃烧，然则迟迟未出玻璃的产能触及到3200吨/日。因此咱们预计，四季度光伏玻璃接续减产，对纯碱需求仍将下滑。

　　2.3

　　四季度玻璃温存减产、宏不雅战略

　　9月20日以后浮法玻璃放水产线平稳加多，比如9月20日，江西想象产能600吨产线放水；9月22日甘肃日产1000吨产线放水；9月23日福建想象产能800吨产线住手投料。截止9月23日，浮法玻璃日度开工率在79.26%，比7月初下滑4.18个百分点，日产量在16.45万吨，比7月初下滑3.43个百分点。不外客不雅来看，浮法玻璃日产量仍然保管较高，咫尺放水缓解的供应压力相对有限。要点在于温存四季度是否会有合手续放水产线合手续跟进，提振阛阓心绪。

　　三季度，在结尾房地产完竣的负反映下，浮法玻璃需求端发达偏弱，库存合手续累积。截止9月20日，浮法玻璃库存达到7478.9万分量箱，比7月初上升26.1%。截止9月14日，玻璃深加工下流厂家订单天数在10.2天，环比7月初下滑2%，同比下滑44.86%。

　　不外，9月24日，央行发布重磅战略。央行从总量层面加大流动性复古力度，提振老本阛阓交投氛围。降准0.5个百分点，向金融机构开释持久流动性约1万亿元，在本年年内还将视阛阓流动性的现象，可能择机进一步下调入款准备金率0.25至0.5个百分点，将7天期逆回购操作利率下调20BP，从1.7%下调到1.5%。下调存量房贷利率，利好房地产行业。寰宇层面的交易性个东说念主住房贷款将不再折柳首套房和二套房，最低首付比例斡旋为15%；蔓延两项房地产金融战略文献的期限；优化保险性住房再贷款战略；3000亿元保险性住房再贷款中，央行出资比例由正本的60%擢升到100%等。

　　四季度在宏不雅及地产战略的复古下，玻璃结尾需求或有一定好转，但其合手续性需要温存是否具有进一步利好股东，以及行业基本面的配合。

　　三、后市瞻望

　　纯碱：三季度，纯碱主力合约走出一波流通的着落趋势，主要逻辑是基本面供强需弱，尤其是在供应居高不下的配景下，需求端负反映经由平稳加深。此前握住膨胀的光伏玻璃产能触顶回落，浮法玻璃发达趋弱，使得纯碱需求端日益趋弱，行情发达承压。步入四季度，咱们觉得若基本面持久莫得改善，则反弹合手续较为有限，行情仍然偏空。

　　风险点：宏不雅地产战略利好，供应下滑

　　玻璃：三季度，玻璃主力合约雷同大幅下滑。由于行业老师的成本较高，玻璃的高供应矛盾尤为显耀，尽管前期一再跌破成本线，浮法玻璃产能出清的速率仍较为保守。步入四季度，咱们觉得在宏不雅战略，尤其是房地产战略频出的配景下，若产业链结尾的房地产行业数据向好，则将提振阛阓信心，促进上游基本面边缘改善，不然浮法玻璃接续偏弱运行。

　　风险点：宏不雅地产战略利好，大边界减产预期竣事

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　　写稿日历：2024年9月25日

　　作家：

　　张霄

　　高均分析师

　　期货从业经验号：F3010320 

　　投资预计经验号：Z0012288

　　张淼

　　助理分析师

　　期货从业经验号：F03118893

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