本文来自格隆汇专栏：中信债券明明 作家：明明   余经纬   秦楚媛   周昀锋

好意思国东部时分 3 月 3 日，好意思方通告以芬太尼等问题为由，自 3 月 4 日起对中国输好意思家具再次加征 10% 关税。空洞辩论本年以来两轮 10% 关税的落地时分，中信证券测算对华加征" 10%+10% "的关税将合座累赘我国 2025 年全年出口增速 3 个百分点左右，新增关税将对纺织服装、玩物和融会装备、鞋靴等商品出口组成一定压力。但值得扎眼的是，自 2024 年以来，东盟和拉丁好意思洲等新兴市集需求关于我国出口韧性的迫切性抓续普及、我国中高端制造商品出口的国际竞争力亦缓慢普及，展望以上身分有望在一定经由上对冲好意思国对华加征关税的负面冲击。

▍ 2024 年国内出口有何新特质？

买卖伙伴——"抢出口"运转下我国 2024 年对新兴市集和发达经济体出口均完好意思一定的同比增长，其中东盟和拉丁好意思洲等新兴市集需求关于我国出口韧性的迫切性抓续普及。全年来看，中国大陆对巴西、印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、墨西哥等国出口同比完好意思双位数以上增长。东盟和巴西占我国出口份额则同比增长分辨达 0.5 和 0.3 个百分点。

买卖商品——出口商品结构进一步优化，中高端制造商品出口完好意思高增。2024 年，我国船舶出口同比高增 56.6%，集成电路、汽车（包括底盘）、通用机械开辟、家电等商品出口均同比增长超 10%。出口结构方面，以走时开辟为代表的中高端制造商品出口份额抓续普及，流露出我国出口结构进一步优化的趋势。

量价维度——出口数目如故合座出口说明的主要孝顺，出口价钱如故累赘，但趋势上并莫得进一步恶化。2024 年以来，外洋补库需求的渐次张开、关税预期下"抢出口"效应较着，最终带动我国出口数目关于合座出口范围的拉当作用不休突显。天然同时出口价钱如故累赘项，但趋势上看并莫得进一步恶化。

▍何如看待好意思国极端 10% 关税对中国的影响？

好意思国对华再次加征 10% 关税，展望" 10%+10% "的两轮关税或累赘我国 2025 年全年出口增速 3 个百分点左右。字据 PIIE 数据，2020 年 1 月中好意思第一阶段经贸合同后好意思国自中国入口商品的合座关税税率约为 19.3%，空洞辩论本年以来两轮 10% 关税的落地时分，中信证券测算" 10%+10% "的对华关税将合座累赘我国 2025 年全年出口增速 2.93 个百分点。但值得扎眼的是，国内企业通过借谈等形式绕开买卖斥逐、好意思国对众人其他国度雷同加征较大幅度关税等身分或导致上述累赘幅度小于预测值。行业方面，字据 PIIE 数据，2018-2019 年中好意思买卖打破期间，未波及关税加征以及仅征收 7.5% 关税的商品中，纺织服装、玩物和融会装备、鞋靴等品类占相比高，展望本年以来两轮累计 20% 的新增关税或对关系行业出口组成一定压力。

▍归来。

空洞辩论本年以来好意思国对华加征两轮分辨 10% 关税的落地时分，中信证券测算对话加征" 10%+10% "的关税将合座累赘我国 2025 年全年出口增速 3 个百分点左右，新增关税对纺织服装、玩物和融会装备、鞋靴等商品出口组成压力。但值得扎眼的是，自 2024 年以来，东盟和拉丁好意思洲等新兴市集需求关于我国出口韧性的迫切性抓续普及、我国中高端制造商品出口的国际竞争力亦缓慢普及，展望以上身分有望在一定经由上对冲好意思国对华加征关税的负面冲击。

▍风险身分：

特朗普后续关税战术超预期；国内经济基本面开辟经由存在不笃定性；众人地缘政事风险或扰动我国外贸环境等。

注：本文节选自中信证券商议部已于 2025 年 3 月 25 日发布的《债市启明系列 20250305 —何如看待好意思国对华再征关税？ 》讲解注解J9九游会中国，分析师：明明 S1010517100001；余经纬 S1010517070005；秦楚嫒 S1010523020001；周昀锋 S1010523110002